港交所惡劣天氣交易新制

制度變革背景與核心內容

香港交易所於2024年9月宣布重大制度革新，自9月23日起實施全新的惡劣天氣交易安排，終結了自2008年以來共計20次因颱風停市的歷史。這項改革獲得香港證監會及金融管理局正式批准，標誌著香港金融市場基礎設施建設邁入新階段。根據新規定，即使香港懸掛八號或更高風球、或發出黑色暴雨警告，證券及衍生產品市場將維持正常交易，結算交收系統亦照常運作，徹底改變過往「颱風休市」的傳統做法。

此項改革的核心在於確立「全電子化交易不可逆轉」的原則。港交所行政總裁陳翊庭明確指出，當今99.9%的證券交易已通過電子渠道完成，實體交易大廳的運作模式早已成為歷史。新制度下，所有交易所參與者必須在惡劣天氣期間繼續提供完整交易服務，包括滬深港通的北向及南向交易。這項變革使香港與紐約、倫敦等國際主要金融市場的運作標準趨於一致，消除因天氣不確定性導致的交易中斷風險。

技術準備與業界協作歷程

實施惡劣天氣照常交易的背後，是港交所與業界長達兩年的系統性準備。自2022年起，港交所便開始全面評估市場基礎設施的承載能力，重點強化電子交易平台的穩定性與災難復原功能。交易所分階段進行了三次全市場演習，模擬在八號風球情況下各類產品的交易、結算及風險管理流程。參與測試的包括所有主要證券行、結算參與者及資訊供應商，確保各環節無縫銜接。

據香港財經事務及庫務局披露，截至新制實施前，證券市場超過99.9%的參與者及全部衍生產品市場參與者已提交準備就緒聲明。對於極少數尚未完全準備好的券商，港交所採取「一對一跟進」機制，由專責團隊提供技術支援與操作指導，確保其客戶服務不受影響。財庫局局長許正宇強調，這項改革凝聚了市場各方的共識與努力，特別是中小型券商的系統升級與員工培訓工作，體現了香港金融業界的專業精神與適應能力。

運作機制與應急安排細節

新制下的惡劣天氣交易運作機制設計精密，充分考慮各類特殊情況。交易方面，所有透過港交所平台執行的買賣指令，包括競價時段、持續交易時段及收市競價，均按正常時間表進行。結算交收方面，香港中央結算系統（HKSCC）與債務工具中央結算系統（CMU）將保持全面運作，交收周期不因天氣原因延長。為防範極端情況，港交所特別強化了三項應急措施：異地災備中心的即時切換能力、交易系統負荷的彈性擴容機制，以及結算銀行的應急支付安排。

投資者服務層面，所有市場數據發布維持正常時間表，上市公司公告披露系統照常運作。港交所網站與「HKEX投資服務中心」手機應用程式設立惡劣天氣專區，提供即時市場狀態更新。值得關注的是，滬深港通的額度計算、名單調整等機制在惡劣天氣日完全按標準程序執行，確保跨境投資不受影響。對於可能出現的局部地區網絡中斷，參與者可透過備用接入點或移動設備連接交易系統，確保業務連續性。

市場影響與國際接軌意義

這項制度改革對提升香港國際金融中心地位具有深遠影響。首先，消除天氣因素導致的交易不確定性，大幅增強國際機構投資者對香港市場的信心。據摩根士丹利研究報告估計，新制實施後，香港股市年化流動性有望提升2-3%，特別有利於與全球市場高度聯動的衍生產品交易。其次，改革強化了香港作為連接內地與國際市場「超級聯繫人」的角色，使滬深港通機制在極端天氣下仍能無縫運作。

從國際競爭角度來看，此舉使香港成為亞洲首個實現「全氣候交易」的主要金融市場，相較於東京、新加坡等區域競爭對手更具制度優勢。標準普爾全球評級在最新報告中指出，香港市場基礎設施的穩健性已達到全球頂尖水平，這項改革將進一步鞏固其作為亞洲時區國際資產管理中心的核心地位。對內地投資者而言，意味著透過港股通投資香港市場的便利性與可預測性大幅提升，有利於促進跨境資本流動。

未來發展與持續優化方向

隨著惡劣天氣交易常態化，港交所已著手規劃下一階段優化工作。技術層面，將進一步提升分布式系統架構的韌性，研究基於雲原生技術的交易備份方案。服務層面，計劃擴展多語種投資者支援管道，在颱風季節增設專線應對查詢。監管協調方面，正與證監會研擬特殊情況下上市公司信息披露的彈性安排，平衡及時性與安全性。

長期而言，這項改革為香港金融市場數位化轉型樹立了新標竿。港交所表示，將持續監測新制實施效果，每季度向市場發布運作報告，並成立業界諮詢小組收集改善建議。正如財庫局局長許正宇所言，這不僅是一項交易安排的變革，更是香港國際金融中心「基建韌性」與「服務承諾」的實質性提升，展現香港金融業在挑戰中創新求變的決心與能力。