港元匯率波動與聯繫匯率機制的穩定性

近期港匯觸發弱方兌換保證的背景

香港金融管理局（金管局）於2024年8月5日紐約交易時段收市後，再度因港元匯率觸發7.85的「弱方兌換保證」而承接64.29億港元沽盤。此舉導致銀行體系總結餘於8月6日降至724.61億港元。這是繼8月1日承接35.33億港元後，短期內第二次干預市場。自6月以來，金管局已九度入市承接港元沽盤，累計規模達1,010.9億港元，相當於5月流入熱錢的78%。此現象反映港元匯率正面臨顯著壓力，市場對聯繫匯率制度的穩定性再度關注。

港元由強轉弱的市場動因

2024年5月初，港元匯率多次觸發7.75的「強方兌換保證」，促使金管局向市場注入1,294億港元流動性。然而，僅兩個月後，港匯迅速轉弱並觸發弱方兌換保證，此種短期內由強轉弱的現象在過往較為罕見。主要成因在於港美息差擴大的影響。美國聯邦儲備局自2023年以來持續加息，聯邦基金利率已升至5.25%-5.5%，而香港最優惠利率（P息）僅上調至5.875%，導致套息交易活躍。投資者借入低息港元兌換高息美元，從中獲利，從而加大港元貶值壓力。

聯繫匯率機制的運作與金管局角色

香港自1983年實施聯繫匯率制度，將港元與美元掛鉤於7.75至7.85的區間。當港匯觸及強方或弱方保證時，金管局會自動進行市場操作，以維持匯率穩定。此次金管局多次承接港元沽盤，正是該機制的正常運作。然而，銀行體系總結餘由5月的逾1,500億港元降至目前的724.61億港元，流動性收緊可能推高本地利率，進而影響借貸成本與經濟活動。

值得留意的是，儘管金管局近期頻繁入市，但香港外匯儲備仍保持充裕。截至2024年7月底，香港官方外匯儲備資產達4,173億美元，相當於港元貨幣基礎的1.7倍，足以應對潛在的資金外流風險。此數據顯示聯繫匯率制度具備足夠的防禦能力，短期市場波動並未對其穩定性構成實質威脅。

市場對未來港元走勢的預期

分析師普遍認為，港元匯率短期內仍將受制於港美息差。若美國聯儲局維持高利率政策，而香港銀行體系總結餘持續下降，港元同業拆息（HIBOR）可能進一步上升，縮窄與美元利率的差距，從而減輕港匯下行壓力。根據彭博數據，1個月香港銀行同業拆息（HIBOR）為 0.93%，3個月HIBOR為 1.58%，6個月HIBOR為 2.16%，反映市場流動性逐步收緊。

另一方面，中國內地經濟復甦進程亦會影響港元走勢。若內地推出更強力的刺激政策，帶動港股反彈，資金或重新流入香港市場，緩解港匯弱勢。然而，目前全球經濟環境仍存在不確定性，包括地緣政治風險及主要經濟體貨幣政策分歧，均可能加劇港元波動。

聯繫匯率制度仍具韌性

綜上所述，近期港元匯率波動主要受港美息差及市場情緒影響，屬聯繫匯率機制下的正常現象。金管局的適時干預有效維持匯率穩定，而充裕的外匯儲備亦為制度提供堅實後盾。儘管短期內港元可能繼續面臨壓力，但香港金融體系具備足夠緩衝應對挑戰。長期而言，聯繫匯率制度的穩定性仍值得信賴，惟市場需密切關注利率走勢及資金流向變化。