日本政府退休金投資基金(GPIF)近期宣布的重大調整，將對中港股市產生深遠影響。這家全球規模最大的退休基金，管理著高達1.7萬億美元資產，其投資策略的轉變具有指標性意義。根據最新決定，GPIF將把海外股票投資的基準指數，從原先的MSCI全球所有國家指數(日本除外)，轉換為另一個不包括中國A股的指數。這項調整將於2024年開始執行，並分階段在5年內完成。
這項變動的直接影響值得關注。根據GPIF最新年報顯示，截至2023年底，該基金約有25%資產配置於海外股票，相當於約4,250億美元。雖然具體對中國A股的投資比例未公開披露，但參考MSCI新興市場指數約30%為中國成分股的比重，保守估計GPIF可能將逐步減少數十億美元級別的中國A股配置。這種規模的資金流出，將對A股市場流動性產生實質性壓力。
從市場反應來看，2024年初至今，上證綜指累計下跌約5%，而同期MSCI中國指數(不含A股)則下跌約3%，顯示市場已開始消化這項消息。特別值得注意的是，北向資金在2024年第一季淨流出達人民幣450億元，創下2020年以來同期最大淨流出紀錄，這與GPIF調整投資策略的時間點高度吻合。
對於香港股市而言，影響可能較為間接但同樣不容忽視。恒生指數在2024年首季下跌約4%，國企指數跌幅更達6%。由於許多在港上市的中資企業同時也在A股上市，GPIF的調整可能引發連鎖反應。根據港交所數據，2024年首季港股通南向資金淨流入僅為港幣280億元，較2023年同期減少約40%，顯示國際投資者對中港股市的謹慎態度正在蔓延。
面對這種結構性變化，投資者應如何應對及採用什麼的策略。首先，需要重新評估中港股市在投資組合中的配置比例。考慮到國際機構投資者可能跟隨GPIF調整策略，可以將中港股市的配置比重適度下調，轉向其他新興市場如印度、東南亞等地區。數據顯示，2024年首季印度Sensex指數上漲逾8%，明顯跑贏中港股市。
其次，在必須投資中港市場時，應更加優質個股。重點關注那些具有全球競爭力、現金流穩定且股息率高的優質企業。例如部分在香港上市的國際性金融機構和公用事業類股，在2024年市場波動中表現相對抗跌。同時，可考慮增加對A股市場中受政策支持的新能源、高科技等戰略性產業的配置，這些板塊在2024年仍獲得國內資金青睞。
第三，投資者應密切關注人民幣匯率走勢。2024年至今，人民幣兌美元已貶值約3-5%，這進一步削弱了以美元計價的中港股市回報。適當時應運用外匯避險工具，或考慮通過香港市場投資以美元計價的中資企業債券，都是值得考慮的風險管理策略。
最後，投資者需要認識到，GPIF的調整反映的是中長期結構性變化。根據過往經驗，這類大型退休基金的策略調整往往會引發其他國際投資者跟進。因此，在未來3-5年內，中港股市有機會可能面臨持續的資金外流壓力。建議投資者保持耐心，等待更明確的政策信號和市場支持位形成後，再考慮逐步增加配置。
總的來說，GPIF的指數調整決策將對亞洲股市產生深遠的變化影響，投資者應當正視這種結構性變化，及時調整投資策略，在控制風險的同時，把握可能出現的結構性機會。在這個過程中，保持投資組合的多元化和靈活性將是應對市場變化的關鍵。
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