關稅 vs 減息預期：股市能否絕地反擊？

當前市場焦點：

1. 美國加徵關稅 + 全球貿易戰風險升溫
   • 美國近期對全球及中國加徵更高關稅，中國巳作出反制，但會否更影響往後環球股市及港股（尤其是出口相關股份）。
   • 參考2018年貿易戰，恒指當年都跌近14%，反映市場對關稅戰的擔憂。
2. 美聯儲閉門會議，減息預期升溫？
   • 市場預期年內減息1-2次，但如果今次相討一次過減0.5厘，可能反映經濟比預期更差?，還是觸發大戶有信心在低位買貨?
   • 歷史顯示減息初期股市通常波動，直至經濟真正回穩才見底（例如2008年金融海嘯後，港股再跌逾30%才見底）。

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【三大論點】減息未必救到港股，關鍵在關稅戰與企業盈利

1. 關稅戰影響企業盈利，減息難抵銷衝擊

• 受影響行業：
  • 科技股：若中美科技戰升級，估值可能再受壓。
  • 出口股：關稅增加成本，盈利或下調。
  • 本地消費股：若經濟放緩，本地消費轉弱，減息也難刺激需求。
• 數據支持：2019年美國對華加徵關稅後，MSCI中國指數盈利增長放緩至5%（減息後仍無大反彈）。

2. 若美股進入熊市，港股或未跌完

以下是自1929年以來，標普500指數（S&P 500）的主要熊市（跌幅≥20%）統計，包括下跌幅度、持續時間及觸發原因：

年份	跌幅	持續時間	主要觸發因素
1929-1932	-86%	3年	大蕭條（經濟崩潰、銀行危機）
1937-1938	-54%	13個月	經濟二次探底、緊縮政策
1961-1962	-28%	6個月	古巴導彈危機、股市泡沫破裂
1966-1966	-22%	8個月	利率上升、越南戰爭影響
1968-1970	-36%	18個月	經濟衰退、通脹飆升（滯脹初期）
1973-1974	-48%	21個月	石油危機、水門事件、滯脹惡化
1980-1982	-27%	20個月	聯儲激進加息（抗通脹）、經濟衰退
1987-1987	-34%	3個月	程式交易崩盤（黑色星期一）
2000-2002	-49%	31個月	科網泡沫破裂、911事件衝擊
2007-2009	-57%	17個月	次貸危機、金融海嘯（雷曼兄弟倒閉）
2020-2020	-34%	1個月	新冠疫情全球爆發（史上最短熊市）
2022-2022	-25%	10個月	高通脹、聯儲激進加息、俄烏戰爭

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1. 平均跌幅：約 -35%（不含1929大蕭懷），但嚴重熊市（如2008、1974）可跌近 50%+。
2. 持續時間：
   • 短熊市（如1987、2020）：3個月內（V型反彈）。
   • 長熊市（如2000、1973）：1.5-3年（漫長磨底）。

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3. 巴菲特指標：現時撈底仍早？

• 「別人恐懼時貪婪」：他通常會在市場極度悲觀時大舉買入（如2008年金融海嘯、2020年疫情崩盤）。
• 「現金為王」：巴菲特近年持有破紀錄的現金（2024Q1：1890億美元），反映他認為市場仍未到「極度便宜」水平。
• 等待「極端估值」訊號
• 美股：若巴菲特指標回落至 100%以下（即股市總市值低於GDP），才考慮逐步建倉。
• 港股：雖然估值還不算高，但需確認中國經濟是否觸底（如PMI回升、政策刺激生效）

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【投資策略】等關稅局勢明朗化，勿急撈底

1. 短線觀望：等待美聯儲會議結果及關稅政策方向，若無緩和訊號，港股或再試低位。
2. 防守性部署：
   • 可留意高息股：減息環境下，高息股吸引力增。
   • 黃金ETF（SPDR黃金ETF）：避險需求可能上升。
3. 長線投資者：可參考巴菲特策略，等待恒指跌多8-10%至18,000點附近才分段吸納優質股。

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